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兴证国际:多媒体 面板价格下行 下半年业绩锦上添花

 面板价格下 行拐点确定,8 月开始成本下降将得到体现。6 月份开始面板价格已出现可观察到的下降趋势,预计持续 1 年以上。考虑到库存周期,成本下降将从 8-9 月份逐步体现。随着彩电销售旺季到来,成本下降有利于厂商推出更高规格的新品并进行促销,下半年业绩有望锦上添花。

  P6 新品提前发布,下半年销售有望量价齐升。公司 8 月发布了 P6 系列电视新品,主打 55/65 寸 4K 智能电视,具备超清薄的外形和一体化工艺,其中 55/65 寸售价分别为 5499/8999 元,较以往大幅提升,预计下半年 ASP仍有上行空间。大尺寸面板下跌速度更快,公司将有更多的促销空间,配合下半年销售旺季,销量也有望大幅提升。

  垂直一体化产业链体系,供应和产品升级具备长期优势。依托兄弟公司华星光电的面板产能,TCL 多媒体是国内唯一,全球唯四具备垂直一体化产业链的电视机制造商,在稳定供应和产品升级方面具有长期的优势。华星光电 G11 将于 2019 年投产,切割面板将以 65 寸及以上为主,届时 TCL多媒体在超大屏电视领域将具备更强的竞争力。

  互联网电视内容为王,竞争格局日益清晰。互联网电视市场 2017 年出现巨变,乐视衰退标志着“内容补贴硬件”模式难以为继,竞争格局将大幅改善。互联网电视硬件同质化较高,优质的内容和运营是成败的关键。TCL雷鸟得到互联网巨头腾讯 4.5 亿战略投资,合作方包括 OTT 牌照商南方新媒体,内容方面极具优势。TCL 已有 2000 多万互联网电视用户,内容运营的规模效应将不断提高公司的互联网电视业务收益。

  盈利预测与投资建议:公司是上半年表现最好的黑电企业,下半年随着面板价格下行带来的收益提升,全年增长有望锦上添花。我们预计公司2017-19 年 EPS 为 0.28/0.40/0.56 港元,对应当前股价 PE 为 13.3/9.3/4.7 倍。按 2018 年 12 倍 PE 给予目标价 4.78 港元,维持“增持”评级。 

 
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